债市风云:不宜盲目建仓中长期债券
受央行周末加息冲击，昨天上证国债指数大幅走低，收于111.00，下跌0.19%，各品种国债均有一定跌幅，成交量较前一交易日略有增加。转债表现较强。昨天是小盘股安纳达的上申购日，加之受加息冲击，交易所1、7天回购加权平均利率较上周五走高。
从已公布的4月份数据测算，5月份商业银行超储率有望降到2%附近，这是近两年来的低点，将导致短期资金面持续偏紧。但从央行的公告结果看：贷款利率上调幅度小于存款幅度，在目前资本回报率较高的背景下，18个基点的贷款利率上调，对抑制投资和信贷反弹的效果将非常有限，下半年存在继续加息的可能性。
我们认为，加息后，收益率曲线将进一步陡峭化，原因一是为避免储蓄资金进一步分流，商业银行中长期资金成本大幅上升，要求的回报率也相应提高，导致中期券收益率继续走高；二是6月份随着企业债发行高峰来临，长债市场扩容压力加大，加息将使中长期债券加速调整。昨银行间市场交投清淡，本周1、3年期央票的定位，将直接影响中短期债券走势，我们认为，加息后1年期央票合理收益率在3.15%左右，3年期央票的合理收益率在3.45%附近。在目前市场尚未完全消化加息、调整准备金率影响前，建议采取观望态度，不宜盲目建仓中长期债券。